2003年上半年，香港爆發非典型肺炎，經濟陷入陰雲
恒生指數在10個月內迅速腹瀉。隨著內地肺炎疫情持續蔓延，市場擔心香港經濟是否會重演“非典”悲劇。只有經濟學家直言不諱地說，香港的經濟只會更糟。
內地於2003年開放個人旅遊，使香港經濟迅速復蘇。
今年股市下跌了10%
憶及2003年2月21日，一名患有非典的內地退休教授來到香港。這被認為是香港引入該病的開端。4月25日恒生指數盤中低點為8331點。比當日下降9.93%。雖然同年6月23日世界衛生組織將香港從疫區除名時，恒生指數雖有所上升，但樓市卻在一段時間內持續疲軟，期間住宅成交額下跌逾三成。跌至31.77點的歷史低點。
在非典疫情爆發的四個月裏，國泰航空（00293）和新鴻基地產（00016）跌幅居藍籌股之首。兩支股票跌幅均超過26%。公開發行股票方面，中國燃氣（00003）下跌4.71%，但中電控股（00002）和電力工業（00006，當時被稱為香港電力）分別上漲超過8%和9%。
ING銀行大中華區經濟學家彭嶽指出，香港現時的經濟狀況與過去的“非典”相似，因為現時香港的零售業和旅遊業經營狀況非常差。即使疫情蔓延，邊際影響也不大，但“差與壞”的區別將維持香港今年經濟下滑5.8%的預期。
零售旅遊的冬天還在繼續
浸會大學金融與決策系副教授麥翠才也認為，當地示威活動並未平息，已對零售業、餐飲業和旅遊業造成影響。如果肺炎在香港蔓延，相關行業的下行週期將持續數月。
非典之後，中國在2003年年中開始了港澳個人遊（俗稱自由行），香港經濟迅速復蘇。不過，彭嶽指出，現在的關鍵不在於內地是否會提供政策支持，而是港人會討厭內地人來港。麥兆禧還指出，即使內地放寬旅行自由，內地人可能也不願意到香港旅遊，旅遊信心也需要時間恢復。